火星策略官网白酒股低迷、酒便利易主: 看似危机, 实为朱格拉周期重启信号

作者︱懂酒哥

步入3月，A股上市酒企即将披露2025年年报与2026年一季报，市场对行业能否迎来拐点抱有期待。但截至3月10日，板块整体表现仍难言乐观。白酒板块20只个股中，仅皇台酒业与贵州茅台股价年内录得上涨，其余个股悉数下跌，板块整体平均跌幅达8.13%。

从市场反馈来看，2026年春节消费旺季期间，白酒行业动销持续承压，预计整体销量同比下滑10%至15%。近期，部分头部酒企启动降价促销策略，进一步印证了行业库存高企、价格体系松动的现状。

白酒市场的寒意，同样蔓延至下游流通环节。酒类流通企业与上游酒企的业绩表现绑定，呈现出“一荣俱荣，一损俱损”的联动效应。昔日风光无限的头部流通企业，如酒便利、华致酒行、酒仙网、1919等，如今也难逃行业周期影响，纷纷陷入营收大幅下滑、利润亏损的困境。

从扩张到亏损泥潭，酒便利实控人变更

目光聚焦到酒流通市场，年营收能做到10亿元以上量级且拿得出手的企业中，酒便利和华致酒行引人关注。而近期，酒便利因实控人变更，成为行业焦点。

今年1月，酒便利发布公告称，共青城创东方华科股权投资合伙企业（有限合伙）通过执行法院裁定，取代河南侨华商业管理有限公司成为第一大股东，实际控制人由余増云变更为肖水龙，且无新增一致行动人。

酒便利此次大股东易主，根源在于近年来商务宴请等消费场景不断收缩，消费者对名优白酒盲目跟风购买的热潮逐渐退去，同时消费群体正经历代际更迭，年轻消费者成为主力。这些因素共同作用，导致高端与次高端白酒产品的销量下滑，白酒市场整体陷入低迷态势，酒类流通企业的生存空间因此被大幅挤压。

作为中原地区最大的酒类流通连锁龙头，酒便利的身影在北方多个城市随处可见，尤其在北京那些动辄每平方米4万元至8万元的高档小区、公寓周边，酒便利门店扎堆，毕竟这些区域有稳定的消费基数支撑。巅峰时期，酒便利店数量接近400家。在2016至2018年大幅扩张期间，酒便利恰逢房价二次起飞、人民工资水平大幅提升，吃到了经济上行的红利。

然而，这家2010年才成立的企业，扩张步伐过快，盲目构建门店网络，导致单店盈利能力不稳定，门店沦为成本中心。受消费场景限制，中高端白酒库存积压严重，价格倒挂现象普遍，进一步压缩了利润空间。

在白酒行业整体繁荣的时期，这些问题并未凸显。但经济形势下行时，问题集中爆发。2024年，酒便利前实控人余增云因涉嫌集资诈骗被立案调查，公司融资、续贷困难重重，金融机构抽贷断贷风险加剧。当年，酒便利亏损1.09亿元，营业收入16.79亿元，同比下滑3.77%。到2025年中期，酒便利亏损态势持续恶化，亏损达6155万元。

酒流通格局重塑，即时零售跑赢市场

除酒便利之外，其他酒类流通企业同样深陷困境。壹玖壹玖自2020年起，归母净利润便呈现出下滑态势，2022年更是亏损了0.37亿元，截至2023年6月，选择终止A股挂牌。酒仙网则因长期亏损，早在2017年6月便已从新三板黯然退市。离开新三板后，酒仙网并未放弃上市梦想，4次向A股发起冲击，意图在深交所创业板上市，然而，还是在2022年6月主动撤回了上市申请。

与它们命运相似的，还有名品世家。2024年1月，名品世家摘牌退市，并计划转投港股市场，但至今进展缓慢，未见明显成效。由此可见，无论是仍在新三板挣扎，还是上市无望的酒类流通企业，都已然处于市场的边缘地带。

而华致酒行，作为酒类流通领域沪深两市的第一股，其日子也并不好过。2025年前三季度，华致酒行实现营收51.64亿元，同比下滑34.07%，亏损额高达3.77亿元。

尽管这些酒类流通领域的寡头企业，已经成功淘汰了传统的夫妻烟酒店模式，实现了规模化经营，且更加正规、价格透明、服务优质，但人们的消费形势仍在不断变化。从以往的囤货消费转向即买即饮，渠道格局也从层级分销转变为全域直连。

在这种消费变革之下，有些订单源于客户深夜的情绪消费，而传统的烟酒店此时往往已经打烊，无法满足这一需求。而即便酒便利、酒仙网等酒类流通企业已经能够覆盖国内主要城市，但仍存在覆盖盲区。

近年来快速崛起的歪马送酒，借助背后美团较为发达的配送网络，缓解了酒类即时配送所面临的一些难题。歪马送酒提出15分钟冰镇送达的服务承诺，目前收获了约3000万年轻消费群体的关注，根据相关预测，其2025年交易额有望突破60亿元。歪马送酒的品类范围较广，从精酿啤酒到茅台等高端白酒均有涉及，并且以相对低价进行直供。此外，其自有品牌存在一定的利润空间，毛利达到70%，在当前酒类流通市场整体形势下，呈现出一定的发展态势。

白酒流通酒企纷纷转型，等待库存边际改善出现

过去只需开一家烟酒店，甚至扩大经营规模，就能顺利赚钱。但当下白酒市场正处于调整阶段，想要在酒流通领域盈利的难度大幅增加。

面对这样的市场变化，酒流通领域的头部企业开启转型之路。华致酒行将自身定位为“酒水界的山姆”，积极推进仓店一体化改造，全力发力高端名酒的即时零售业务。酒仙网则把重心放在“抖音直播+小时达”的双履约模式上，顺势推出了酒仙快送服务。